Cỗ Máy Đòn Bẩy: Cách Volcker, Sự Tháo Gỡ Quy Định và Phố Wall Biến Tiền Thành Động Lực (1979–1994)

Thiết Lập: Từ Đứt Gãy Tiền Tệ Đến Kỷ Luật Qua Nỗi Đau

Phần 4 kết thúc với một hệ thống đang biến đổi. Cửa sổ vàng đã đóng lại, tỷ giá hối đoái đã nổi lên, các cú sốc dầu mỏ đã tàn phá nền kinh tế thực, và Eurodollars cùng petrodollars đang bơm tính thanh khoản đô la quanh hành tinh. Vấn đề rất đơn giản và tàn nhẫn: lạm phát.

Tại Hoa Kỳ và nhiều nền kinh tế phát triển khác, lạm phát đã trở thành một phần không thể thiếu trong tiền lương, hợp đồng và kỳ vọng. CPI hai chữ số không phải là một sự kiện; nó là một giả định nền tảng. Thỏa thuận xã hội sau chiến tranh về giá cả ổn định và tiền lương tăng lên đã biến mất.

Đồng thời, kiến trúc đô la mới cần có độ tin cậy. Bạn không thể vận hành một hệ thống tiền tệ dựa trên mạng, được neo vào năng lượng nếu mọi người đều cho rằng đơn vị đó sẽ tiếp tục giảm giá. Vì vậy, ai đó phải hấp thụ sự điều chỉnh.

Thời kỳ 1979–1994 là câu chuyện về cách các nhà hoạch định chính sách đã chọn:

• dập tắt lạm phát bằng lãi suất thay vì kiểm soát giá cả
• chuyển quyền lực từ lao động sang vốn
• thay thế sự đàn áp và kiểm soát vốn bằng việc tháo dỡ quy định và định giá thị trường
• để các thị trường tài chính trở thành cơ chế thực thi chính cho kỷ luật

Kết quả không phải là một “trở lại bình thường.” Đó là việc xây dựng một chế độ mới nơi đòn bẩy sẽ trở thành công cụ khuếch đại chính cho tăng trưởng, lợi nhuận và khủng hoảng.

Sốc Volcker: Giết Lạm Phát, Định Giá Mọi Thứ

Năm 1979, Paul Volcker trở thành chủ tịch của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ trong vài tháng, ông đã khởi xướng một sự thay đổi chính sách triệt để. Chính thức, Fed đã chuyển từ việc nhắm mục tiêu lãi suất sang nhắm mục tiêu tăng trưởng của các tổng hợp tiền tệ. Trên thực tế, Volcker đã cho phép lãi suất ngắn hạn tăng vọt lên bất kỳ mức nào cần thiết để dập tắt lạm phát.

Lãi suất quỹ liên bang đã tăng lên giữa mức giữa và tạm thời vượt quá 20 phần trăm. Lãi suất thế chấp theo đó cũng tăng lên mức cao. Hoa Kỳ đã trải qua hai cuộc suy thoái liên tiếp vào năm 1980 và 1981–82. Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, các nhà máy đóng cửa, và các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như nhà ở và ô tô bị tàn phá.

Các nhà phê bình Volcker thấy sự tàn bạo không cần thiết. Những người bảo vệ ông thấy sự cần thiết tồn tại: nếu không có một cú sốc đối với kỳ vọng, đồng đô la có nguy cơ trở thành chỉ là một đồng tiền mềm khác trong một thế giới vẫn cần một điểm neo toàn cầu.

Về cấu trúc, cú sốc Volcker đã làm ba điều:

• Nó đã phá vỡ kỳ vọng lạm phát. Các tác nhân kinh tế bắt đầu tin rằng ngân hàng trung ương sẽ không dung thứ cho giá cả tăng vọt, ngay cả với cái giá của các cuộc suy thoái.
• Nó đã thiết lập điểm khởi đầu cho một thị trường trái phiếu tăng giá kéo dài hàng thập kỷ. Lợi suất danh nghĩa cao vào đầu những năm 1980, kết hợp với lạm phát giảm và sau đó là lãi suất chính sách giảm, đã tạo ra lợi nhuận vốn khổng lồ cho những người nắm giữ nợ có thời hạn dài.
• Nó đã phân phối lại quyền lực. Những người nợ với các khoản nợ lãi suất thả nổi bị tàn phá. Những người tiết kiệm và những người mua tài sản trong tương lai đã sống sót qua cơn bão đã có quyền truy cập vào một thế giới với lợi suất thực cao mà sẽ dần chuyển sang lợi nhuận vốn khi lãi suất giảm xuống.

Bên ngoài Hoa Kỳ, hậu quả còn nghiêm trọng hơn. Nhiều quốc gia đang phát triển đã vay nợ nặng nề bằng đô la trong những năm 1970 với mức lãi suất có vẻ như có thể quản lý được. Khi Volcker đạp phanh, chi phí tài trợ của họ bùng nổ ngay khi nhu cầu toàn cầu chậm lại. Căng thẳng đó sẽ sớm phát nổ thành một loạt các cuộc khủng hoảng nợ chủ quyền.

Reagan, Thatcher, và Sự Thay Đổi Chế Độ Chính Sách

Chấn động tiền tệ một mình không định nghĩa một chế độ. Nó cần một khung chính trị và ý thức hệ. Điều đó đã đến dưới hình thức của Reagan ở Hoa Kỳ và Thatcher ở Vương quốc Anh.

Các chính phủ của họ đã thúc đẩy một loạt các chính sách mà, theo những cách khác nhau, chia sẻ một hướng đi chung:

• giảm thuế suất biên và nhấn mạnh vào tăng trưởng bên cung
• công đoàn yếu hơn và thị trường lao động linh hoạt hơn
• tư nhân hóa các doanh nghiệp nhà nước và dịch vụ công
• cắt giảm quy định trong lĩnh vực tài chính, năng lượng và các lĩnh vực khác
• một sự nghiêng về mặt ngôn từ và chính sách đối với “thị trường tự do” như là ưu việt hơn so với kế hoạch nhà nước

Kết hợp với cú sốc Volcker, sự thay đổi chế độ này đã làm hai điều quan trọng cho cỗ máy đòn bẩy trong tương lai:

• Nó đã bình thường hóa nỗi đau kinh tế như một công cụ chính sách. Suy thoái, gia tăng thất nghiệp và biến động giá tài sản được chấp nhận như là thiệt hại phụ trong việc theo đuổi ổn định giá cả và “hiệu quả thị trường.”
• Nó đã củng cố vị thế tương đối của vốn so với lao động. Khi các công đoàn yếu đi và cạnh tranh toàn cầu gia tăng, tăng trưởng tiền lương đã tách rời khỏi tăng trưởng năng suất ở nhiều nền kinh tế phát triển.

Ý thức hệ ngầm là rõ ràng: kỷ luật sẽ được áp dụng bởi các thị trường, không phải bởi các hội đồng kế hoạch, và thành công sẽ ngày càng được đo lường bằng lợi nhuận từ vốn hơn là tăng trưởng lương rộng rãi. Trong thế giới đó, đòn bẩy có chỗ để phát triển.

Cắt Giảm Quy Định và Tín Dụng Dựa Trên Thị Trường: Biến Ngân Hàng Thành Ống Dẫn

Mô hình tài chính sau chiến tranh phụ thuộc nhiều vào các ngân hàng được quản lý, lãi suất trần và một mức độ đàn áp tài chính đáng kể. Những năm 1980 bắt đầu phá bỏ cấu trúc đó.

Tại Hoa Kỳ, Đạo luật Cắt Giảm Quy Định Các Tổ Chức Gửi Tiền và Kiểm Soát Tiền Tệ năm 1980 đã bắt đầu loại bỏ các trần lãi suất đối với tiền gửi và mở rộng phạm vi của Fed nhưng cũng mở ra cánh cửa cho nhiều cạnh tranh hơn. Hai năm sau, Đạo luật Garn–St Germain đã mở rộng quyền lực của các tổ chức tiết kiệm và cho vay để cung cấp các loại thế chấp và khoản vay mới, điều này sau này sẽ dẫn đến cuộc khủng hoảng S&L.

Song song với những thay đổi pháp lý, các thị trường đã đổi mới xung quanh các ràng buộc cũ:

• quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ xuất hiện như là các thay thế cho tiền gửi với lợi suất dựa trên thị trường
• chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp cho phép các nhà phát hành thế chấp bán các khoản vay vào thị trường vốn
• các hợp đồng hoán đổi lãi suất và phái sinh tiền tệ đã cung cấp cho các tổ chức công cụ để quản lý hoặc đầu cơ vào rủi ro lãi suất và ngoại hối

Tại Vương quốc Anh, sự cắt giảm quy định “Big Bang” năm 1986 đã biến đổi Thành phố London bằng cách loại bỏ các hoa hồng cố định, chấm dứt các cấu trúc kiểu câu lạc bộ cũ và cho phép các công ty nước ngoài sở hữu các công ty chứng khoán của Vương quốc Anh. London đã củng cố vai trò của mình như một trung tâm chính cho tài chính bán buôn toàn cầu và trung gian Eurodollar.

Hiệu ứng kết hợp là một sự chuyển mình quyết định từ:

• sự tạo ra tín dụng tập trung vào ngân hàng, được tài trợ bởi tiền gửi
• đến tín dụng dựa trên thị trường nơi chứng khoán, không phải khoản vay, ngồi ở trung tâm của hệ thống

Các ngân hàng ngày càng trở thành các ống dẫn và nhà sắp xếp:

• tạo ra các khoản vay
• đóng gói và chứng khoán hóa chúng
• bán chúng vào các danh mục đầu tư, quỹ tương hỗ và bảng cân đối kế toán của các công ty bảo hiểm

Trong kiến trúc này, đòn bẩy có thể mở rộng theo những cách mới. Nó không còn phải sống hoàn toàn trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng. Nó có thể được cắt, đóng gói lại, xếp hạng và phân phối trên toàn bộ cơ sở nhà đầu tư toàn cầu.

Cỗ Máy Đòn Bẩy: Trái Phiếu Rác, LBOs, và Quy Tắc Cổ Đông

Khi các nhà quản lý và lập pháp đang mở ra những lối đi mới cho tín dụng, Phố Wall đang phát minh ra những phương tiện mới để chạy trên đó. Biểu tượng nhất trong số này là thị trường trái phiếu lợi suất cao hiện đại.

Trái phiếu lợi suất cao, hay “trái phiếu rác,” không phải là điều gì mới về mặt khái niệm. Các trái phiếu có xếp hạng thấp hơn luôn tồn tại. Điều thay đổi vào cuối những năm 1970 và 1980 là việc sử dụng có chủ đích những công cụ này để tài trợ cho các thương vụ mua lại có đòn bẩy và tái cấu trúc doanh nghiệp quy mô lớn.

Các ngân hàng đầu tư và các công ty chuyên biệt đã phát triển một cuốn sách hướng dẫn:

• nhận diện các công ty hoạt động kém hoặc “được định giá thấp”
• huy động một lượng lớn nợ lợi suất cao để mua lại chúng
• tái cấu trúc hoạt động, cắt giảm chi phí, bán tài sản, và chuyển hướng dòng tiền để phục vụ nợ
• thoát ra thông qua việc bán hoặc chào bán công khai khi các chỉ số và định giá được cải thiện

Đe dọa của các vụ thâu tóm thù địch và LBOs đã có tác động kỷ luật ngay cả đối với các công ty chưa bao giờ bị thâu tóm. Các nhà quản lý giờ đây phải đối mặt với một lực lượng bên ngoài đáng tin cậy nói rằng: nếu bạn không tối đa hóa giá trị cổ đông, ai đó khác sẽ vay tiền chống lại công ty của bạn và làm điều đó cho bạn.

Bảng cân đối kế toán của công ty trở thành một chiến trường. Trong khi các thời kỳ trước nhấn mạnh vào sự ổn định, hoạt động đa dạng và việc làm lâu dài, chế độ mới nhấn mạnh:

• lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu
• cắt giảm chi phí, thuê ngoài, và bán tài sản
• mua lại cổ phiếu và chính sách cổ tức hướng tới cổ đông

Theo thời gian, ngày càng nhiều dòng tiền tự do được hướng vào kỹ thuật tài chính thay vì đầu tư vật chất. Đòn bẩy, không chỉ năng suất, trở thành động lực chính của hiệu suất báo cáo. Cuộc cách mạng “giá trị cổ đông” không thể tách rời khỏi sự sẵn có của tín dụng ngày càng rẻ và tinh vi hơn.

Hậu Quả Toàn Cầu: Khủng Hoảng Nợ, Plaza/Louvre, Bong Bóng Nhật Bản, và Quyền Lợi Greenspan

Một chế độ mới hiếm khi được triển khai một cách suôn sẻ. Giữa năm 1979 và 1994, cỗ máy đòn bẩy đang nổi lên đã bị kiểm tra căng thẳng nhiều lần.

Kết nối Casino: Máy tính cá nhân, Màn hình và Lớp Tài chính phái sinh

Dưới câu chuyện chính sách và tín dụng, lớp chỉ huy công nghệ từ Phần 3 đã tiếp tục phát triển. Những năm 1980 và đầu những năm 1990 đã kết nối hệ thống tài chính thành một cái gì đó hiện đại dễ nhận biết.

Máy tính cá nhân đã lan rộng vào các văn phòng, mang lại bảng tính và công cụ mô hình tài chính trực tiếp cho các nhà giao dịch, nhà phân tích và thủ quỹ doanh nghiệp. Các đầu cuối Bloomberg và các nền tảng tương tự đã cung cấp dữ liệu giá theo thời gian thực, phân tích và nhắn tin trong một giao diện duy nhất.

Giao dịch điện tử đã bắt đầu thay thế các hệ thống truyền thống dựa trên sàn giao dịch ở nhiều thị trường, với các sàn giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn thúc đẩy việc truy cập dựa trên màn hình và định tuyến đơn hàng theo thuật toán. Các công cụ phái sinh như hoán đổi lãi suất, hoán đổi tiền tệ và hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu đã trở thành công cụ tiêu chuẩn để quản lý rủi ro và cho việc sử dụng đòn bẩy.

Cơ sở hạ tầng này đã làm hai điều:

• nó tăng tốc độ mà thông tin và đơn hàng có thể lan truyền một cách đáng kể
• nó chuẩn hóa các rủi ro phức tạp thành các công cụ có thể giao dịch, có ký quỹ

Nói cách khác, nó đã làm cho việc xây dựng và quản lý đòn bẩy trở nên dễ dàng hơn, cả cho việc phòng ngừa rủi ro và cho đầu cơ. Dòng lệnh từ Phần 3 giờ đây đã có một sòng bạc hoàn chỉnh được xây dựng trên đó.

Người chiến thắng, Kẻ thua cuộc và Cấu trúc Xã hội Mới

Các số liệu vĩ mô của thời kỳ này — lạm phát giảm, GDP tăng, thị trường bùng nổ — đã che khuất một sự chuyển dịch sâu sắc trong phân phối.

Khi các công đoàn suy yếu và cạnh tranh toàn cầu gia tăng, mức tăng lương cho công nhân trung bình ở nhiều nền kinh tế phát triển đã chậm lại so với năng suất. Mức lương thực tế đã ngừng tăng hoặc chỉ tăng khiêm tốn, ngay cả khi lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập của khu vực tài chính tăng lên.

Đối với các hộ gia đình, mô hình nổi lên là:

• truy cập nhiều hơn vào tín dụng (thẻ tín dụng, thế chấp, khoản vay tiêu dùng)
• tăng cường phụ thuộc vào sự gia tăng giá trị tài sản (nhà ở, lương hưu, cổ phiếu) để xây dựng tài sản
• phơi bày trước sự biến động của thị trường dù họ có nhận ra hay không

Đối với những người có vốn và truy cập vào các thị trường tài chính, giai đoạn này vô cùng có lợi. Sở hữu cổ phiếu, trái phiếu dài hạn hoặc bất động sản ở những khu vực pháp lý phù hợp trong thời kỳ giảm lạm phát, phi quy định có thể tạo ra lợi nhuận lớn.

Trên toàn cầu, các thị trường mới nổi đã bị kéo vào một chu kỳ dòng vốn, vay nợ đô la và các cuộc khủng hoảng định kỳ. Cỗ máy đòn bẩy đã mở rộng cơ hội nhưng cũng tạo ra sự mong manh: khi điều kiện thay đổi, vốn có thể rút nhanh chóng, để lại những cuộc suy thoái sâu sắc và biến động xã hội.

Thông điệp cơ bản của hệ thống rất rõ ràng: tham gia vào các thị trường và quản lý đòn bẩy tốt, hoặc bị định giá bởi chúng thay vào đó.

Tại sao 1979–1994 lại tương đồng với sự chuyển dịch AI–Năng lượng của những năm 2020

Cỗ máy đòn bẩy vào cuối thế kỷ 20 có thể cảm thấy xa lạ với một thế giới của các mô hình AI, trung tâm dữ liệu và chính trị chuyển đổi năng lượng, nhưng sự tương đồng cấu trúc là rất mạnh mẽ.

Định hình một chế độ mới với nỗi đau

Vào thời điểm đó, cú sốc của Volcker đã thiết lập rằng Hoa Kỳ sẽ bảo vệ giá trị của đồng tiền của mình bằng những nỗi đau kinh tế thực sự. Bây giờ, các ngân hàng trung ương và chính phủ phải đối mặt với một tập hợp các ràng buộc khác — gánh nặng tài chính, sức ép nhân khẩu học và sự phân mảnh địa chính trị — nhưng những câu hỏi tương tự: họ sẽ chịu đựng bao nhiêu nỗi đau để duy trì uy tín và khả năng tài trợ trong một thế giới có chi phí đầu tư lớn vào AI và năng lượng?

Tháo gỡ quy định và sự thay đổi ranh giới

Vào thời điểm đó, việc tháo gỡ quy định và tín dụng dựa trên thị trường đã chuyển hoạt động từ các bảng cân đối kế toán ngân hàng được kiểm soát chặt chẽ vào các thị trường và ngân hàng bóng tối. Bây giờ, chúng ta thấy hoạt động chuyển từ ngân hàng truyền thống sang các quỹ tín dụng tư nhân, các bể tài sản được mã hóa và các đường ray kỹ thuật số mới. Ranh giới thay đổi, nhưng logic — tìm các ống dẫn mới cho đòn bẩy — vẫn giữ nguyên.

Công nghệ như một bộ tăng cường đòn bẩy

Vào thời điểm đó, máy tính cá nhân, các thiết bị đầu cuối và cơ sở hạ tầng phái sinh đã làm cho việc thể hiện và mở rộng các cược tài chính trở nên dễ dàng hơn. Bây giờ, giao dịch được tăng cường bởi AI, dữ liệu thời gian thực và các hệ thống rủi ro tự động làm tăng cả tốc độ và độ phức tạp của các chu kỳ tài chính.

Ma sát phân phối

Vào thời điểm đó, giảm lạm phát và tháo gỡ quy định đã ưu tiên vốn hơn lao động, làm gia tăng bất bình đẳng. Bây giờ, tự động hóa, AI và cơ sở hạ tầng năng lượng nặng về vốn có nguy cơ làm điều tương tự trừ khi mô hình này được can thiệp một cách có ý thức.

Điểm Nexus của Mô hình không phải là lịch sử sẽ sao chép và dán chính nó. Nó là cuốn sách hướng dẫn của:

• cú sốc để thiết lập lại kỳ vọng
• tháo gỡ quy định để mở ra các ống dẫn mới
• công nghệ để mở rộng đòn bẩy
• can thiệp để quản lý khủng hoảng mà không hoàn toàn giảm đòn bẩy

đã được mã hóa trong DNA của hệ thống hiện đại. Hiểu biết về giai đoạn 1979–1994 là hiểu cách mà máy móc đòn bẩy đã học cách vận hành — và cách nó có thể hành xử trong một tương lai công nghiệp AI, bị hạn chế năng lượng.

Mô hình Nexus: Từ Web Đô la đến Máy Đòn Bẩy

Trong megaseries Mô hình Nexus, mỗi chương xếp chồng lên chương trước:

• Phần 1: xây dựng phần cứng công nghiệp (1870–1914).
• Phần 2: xây dựng pháo đài đô la để quản lý nó (1947–1953).
• Phần 3: xây dựng dòng lệnh — tổ hợp phòng thủ tính toán (1956–1969).
• Phần 4: phá vỡ các quy tắc vàng cũ và tạo ra một web đô la được neo vào dầu mỏ và tín dụng ngoài khơi (1968–1979).
• Phần 5: kỷ luật hệ thống mới bằng nỗi đau, tháo gỡ các ống dẫn, và để đòn bẩy trở thành bộ khuếch đại chính (1979–1994).

Các điểm chính của Mô hình Nexus từ Phần 5:

• Uy tín được khôi phục bằng sự hy sinh. Cú sốc của Volcker đã phân phối lại các khoản lỗ và báo hiệu rằng chế độ đô la sẽ không chấp nhận lạm phát cao mãn tính, ngay cả với chi phí của các cuộc suy thoái và thất nghiệp.
• Các ràng buộc đã di chuyển, không biến mất. Tháo gỡ quy định không loại bỏ kỷ luật; nó đã chuyển nó vào giá thị trường, chênh lệch và các cuộc gọi ký quỹ.
• Đòn bẩy trở thành cấu trúc. Với tín dụng dựa trên thị trường, chứng khoán hóa và phái sinh, việc thêm đòn bẩy trở thành một lựa chọn thiết kế thay vì một ngoại lệ thỉnh thoảng.
• Can thiệp ngăn chặn sự sụp đổ, không phải sự thừa thãi. Các cuộc khủng hoảng ở Mỹ Latinh, Nhật Bản và các thị trường như năm 1987 không kích hoạt thiết kế hệ thống; chúng kích hoạt sự ổn định tạm thời, bảo tồn kiến trúc thân thiện với đòn bẩy cơ bản.
• Phân phối nghiêng về phía chủ sở hữu tài sản. Sự kết hợp của giảm lạm phát, đòn bẩy rẻ hơn và tài chính dựa trên công nghệ đã thiết lập một đường cong dài của sự gia tăng bất bình đẳng ở nhiều nền kinh tế phát triển.

Nhìn về phía trước, các chương tiếp theo sẽ theo dõi cách mà máy đòn bẩy này tương tác với toàn cầu hóa, sự trỗi dậy của Trung Quốc, chu kỳ dot-com, và cuối cùng là các cuộc khủng hoảng và phản ứng của thế kỷ 21. Nhưng hệ điều hành cơ bản — uy tín đô la mạnh cộng với một máy đòn bẩy dựa trên thị trường — chủ yếu là sản phẩm của giai đoạn 1979–1994.

Câu hỏi thường gặp: Câu trả lời nhanh và “Vậy thì sao?”

Volcker có hành động một mình, hay đây là một quyết định chính trị rộng hơn?

Volcker có độc lập thể chế và niềm tin, nhưng các chính sách của ông cuối cùng đã được chấp nhận và hỗ trợ bởi lãnh đạo chính trị ưu tiên đánh bại lạm phát, ngay cả với chi phí xã hội cao. Sự chuyển đổi rộng hơn sang chính sách dựa trên thị trường, giảm lạm phát là một lựa chọn tập thể, không phải là một lựa chọn thuần túy kỹ thuật.

Liệu tháo gỡ quy định có phải là một sai lầm không?

Điều đó phụ thuộc vào kết quả mà bạn đo lường. Tháo gỡ quy định và tín dụng dựa trên thị trường đã tăng cường tính linh hoạt, đổi mới và khả năng tiếp cận tài chính. Chúng cũng đã khuếch đại đòn bẩy, độ phức tạp và quy mô của các cuộc khủng hoảng. Hệ thống trở nên năng động hơn và cũng dễ bị tổn thương hơn cùng một lúc.

Tại sao trái phiếu rác và LBO lại quan trọng trong câu chuyện này?

Bởi vì chúng đã biến bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp thành một vũ khí chiến lược và tái cấu trúc các động lực quản lý. Khả năng tài trợ cho các vụ thâu tóm và tái cấu trúc bằng nợ có lãi suất cao đã thay đổi cách mà các công ty nghĩ về rủi ro, việc làm và đầu tư, nhúng đòn bẩy vào chiến lược doanh nghiệp.

“Quyền chọn Greenspan” là gì và tại sao nó quan trọng?

“Quyền chọn Greenspan” là nhận thức rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng với những suy giảm nghiêm trọng của thị trường bằng các chính sách hỗ trợ, hiệu quả cung cấp một mạng lưới an toàn cho các nhà đầu tư. Điều này quan trọng vì nó khuyến khích việc chấp nhận rủi ro và đòn bẩy dưới giả định rằng sự sụt giảm thảm khốc sẽ được đệm lại.

Chương này giúp các nhà đầu tư và nhà xây dựng ngày nay như thế nào?

Hiểu biết về giai đoạn 1979–1994 cho thấy các chế độ thay đổi thông qua sự kết hợp của khủng hoảng, sự thay đổi tư tưởng và những điều chỉnh nhỏ thay vì những khởi đầu sạch sẽ. Nó làm nổi bật cách mà đòn bẩy trở thành một phần không thể thiếu trong các tổ chức và hành vi, và cách mà các can thiệp thường bảo tồn cấu trúc đã gây ra khủng hoảng trước đó trong khi thiết lập khủng hoảng tiếp theo. Đối với bất kỳ ai đang xây dựng trong một thế giới AI–năng lượng–đô la, đây là một bản đồ về cách mà quyền lực chảy khi tiền vừa có kỷ luật vừa siêu linh hoạt.

Nguồn

• Các phân tích lịch sử về cú sốc Volcker, Lạm phát lớn và chính sách giảm lạm phát của Hoa Kỳ. Lịch sử Cục Dự trữ Liên bang – Lạm phát lớn
• Tổng quan về việc phi quy định tài chính của Hoa Kỳ trong những năm 1980 (DIDMCA, Garn–St Germain) và khủng hoảng tiết kiệm và cho vay. Khủng hoảng Tiết kiệm và Cho vay
• Thảo luận về các cải cách Big Bang và sự chuyển mình của Thành phố London. Ngân hàng Anh – Big Bang 30 Năm Sau
• Lịch sử của thị trường trái phiếu có lợi suất cao, mua lại bằng đòn bẩy và tái cấu trúc doanh nghiệp. Brookings – Mua lại bằng đòn bẩy và Cảnh quan Doanh nghiệp Đang Thay Đổi
• Thông tin về khủng hoảng nợ Mỹ Latinh và Kế hoạch Brady. IMF – Khủng hoảng Nợ ở Mỹ Latinh
• Các nghiên cứu về cú sập năm 1987 và phản ứng của ngân hàng trung ương. Lịch sử Cục Dự trữ Liên bang – Cú Sập Thị Trường Chứng Khoán Năm 1987
• Tài liệu về Hiệp định Plaza và Louvre và quản lý tỷ giá hối đoái phối hợp. FRBSF – Hiệp định Plaza 30 Năm Sau
• Các phân tích về bong bóng tài sản của Nhật Bản vào cuối những năm 1980 và sự trì trệ sau đó. Ngân hàng Nhật Bản – Bong Bóng, Giảm phát và Sự Trì Trệ Dài Hạn của Nhật Bản