کیا 10 سالہ ٹریژری کساد بازاری کی پیش گوئی کر سکتی ہے؟ ایک 40 سالہ پیٹرن نیكسس لینس تجزیہ

بصری بصیرت: ہر کساد بازاری اسی "پریشر ریل" کو متاثر کرتی ہے

ایک لمحے کے لیے ماڈلز کو بھول جائیں۔ اوپر دیے گئے چارٹ کو ایسے دیکھیں جیسے ایک مکینک ایک مڑے ہوئے فریم کو دیکھتا ہے۔ آپ کے پاس ہے:

اس ونڈو میں ہر ایک کساد بازاری — 1990-91، 2001، 2007-09، اور کووڈ کا جھٹکا — 10 سالہ اسی نچلی ٹرینڈ لائن کے کسی ورژن سے ٹکراتا ہے اور پھر شدید طور پر پلٹ جاتا ہے۔ محصول کی اصطلاحات میں، یہ آخری شرح میں اضافہ کی دھماکے ہیں: وہ لمحہ جب بانڈ مارکیٹ کہتی ہے، “یہی ہے، آپ نے بہت سختی کی، آپ کو کٹوتی کرنی ہوگی۔”

یہ وہ پیٹرن ہے جسے میں نے سرخ دائرے میں دکھایا: فیوچرز کی قیمتوں میں کساد بازاری کی کم ترین سطحیں اسی اسٹرکچرل "ریل" کے ساتھ جمع ہو رہی ہیں۔ یہ بے ترتیب نہیں ہے، اور جب آپ اسے دیکھ لیتے ہیں تو اسے بھولنا بہت مشکل ہوتا ہے۔

کلاسیکی کہانی: محصول کی منحنی خطوط اور کساد بازاری کے امکانات

مین اسٹریم میکرو میں، 10 سالہ کی پیش گوئی کی طاقت اس کی مطلق سطح سے نہیں آتی۔ یہ محصول کی منحنی خطوط سے آتی ہے — طویل مدتی شرحوں اور مختصر مدتی پالیسی کی شرحوں جیسے 3 ماہ کی ٹی بل یا 2 سالہ نوٹ کے درمیان پھیلاؤ۔

جب فیڈرل ریزرو سختی سے شرحیں بڑھاتا ہے، تو مختصر شرحیں پالیسی کو اوپر کی طرف دھکیلتی ہیں۔ دریں اثنا، طویل شرحیں مستقبل کی ترقی اور افراط زر کی پرواہ کرتی ہیں۔ اگر سرمایہ کار سوچتے ہیں کہ فیڈ بہت دور جا رہا ہے اور بعد میں کٹوتی کرنے پر مجبور ہوگا، تو طویل سرے کی پیروی رک جاتی ہے۔ نتیجہ ایک منحنی خطوط ہے جو چپٹا ہوتا ہے… اور پھر الٹ جاتا ہے۔

نیویارک فیڈ کے محققین جیسے اسٹریلا اور مشکن نے 1990 کی دہائی میں ماڈلز بنائے جو یہ ظاہر کرتے ہیں کہ 10Y–3M پھیلاؤ نے بہت سے پیچیدہ میکرو اشارے کو پیچھے چھوڑ دیا کہ آیا اگلے سال کے اندر کساد بازاری آئے گی یا نہیں۔ بعد میں کلیولینڈ فیڈ، سینٹ لوئس فیڈ، اور دیگر کی جانب سے کیے گئے کام نے بنیادی طور پر یہی بات تصدیق کی: منحنی خطوط چند اشاروں میں سے ایک ہے جو مستقل طور پر اپنی شہرت حاصل کرتا ہے۔

لیکن یہ کہانی کا صرف نصف ہے۔ محصول کی منحنی خطوط آپ کو بتاتی ہے کہ کچھ ٹوٹنے والا ہے۔ ہمارا چارٹ مزید آگے بڑھتا ہے اور یہ دکھاتا ہے کہ نظام طویل مدتی شرحوں کی ساخت کے اندر کہاں ٹوٹنے کا رجحان رکھتا ہے۔

اسٹرکچرل چینل جس کے بارے میں کوئی بات نہیں کرتا

ایک بار پھر 10 سالہ فیوچرز کے نیچے ہم نے جو طویل مدتی چینل کھینچا ہے، اسے دیکھیں جو 1980 کی دہائی کے آخر سے تقریباً 2016 تک ہے۔ یہ بے ترتیب شور نہیں ہے — یہ ایک کئی دہائیوں کا بڑھتا ہوا محصول / گرتی ہوئی قیمت کا کوریڈور ہے، جو افراط زر میں کمی، آبادیات، اور فیڈ کے ردعمل کی افعال کے سست بہاؤ سے تشکیل دیا گیا ہے جو متعدد چکروں میں پھیلا ہوا ہے۔

عام پیٹرن: فیڈ چینل کے نچلے حصے میں سختی کرتا ہے، مدت کے پھیلاؤ الٹ جاتے ہیں، حقیقی معیشت جھکنے لگتی ہے، اور آخر کار کچھ ٹوٹ جاتا ہے — کریڈٹ، رہن، ڈاٹ کام کی ایکویٹی، شیڈو بینکنگ، یا صرف عالمی طلب۔

نظام کی تبدیلیاں: جب چینل خود ٹوٹتا ہے

ہمارے چارٹ پر اگلی اہم خصوصیت یہ ہے کہ اصل بڑھتا ہوا چینل ہمیشہ کے لیے نہیں رہتا۔ 2010 کی دہائی کے وسط کے آس پاس، ہم آخر کار ایک نظام کی تبدیلی دیکھتے ہیں:

• جی ایف سی کے بعد کی کیو ای اور یورپ/جاپان میں منفی شرحیں پوری مدت کی ساخت کو بگاڑ دیتی ہیں۔
• پنشن، انشوررز، اور عالمی ریزرو منیجرز کی طرف سے سیکولر طلب مدت کی پریمیا کو کم کرتی ہے۔
• فیڈ کیو ای، "معیاری بنانا"، کیو ٹی، اور پھر ہنگامی نرمی کی طرف واپس جانے کے درمیان رقص کرتا ہے۔

قیمت کے لحاظ سے، 10 سالہ فیوچرز پرانے چینل کے اوپر ایک بلّو آف ٹاپ میں 2012–2016 کے علاقے کے آس پاس ٹوٹتے ہیں، پھر ایک نئے نیچے کی طرف جھکنے والے اصلاحی چینل میں پلٹتے ہیں — یہ چھوٹے خطوط کا سیٹ ہے جو میں نے تقریباً 2016 سے 2023 کی کم ترین سطح تک کھینچا۔

اس نئے ڈھانچے کے اندر آپ اب بھی وہی میکانکس دیکھتے ہیں:

• فیڈ صفر کی حد سے بڑھتا ہے، منحنی خط ہموار ہوتا ہے۔
• ییلڈز اوپر کی حد کی طرف بڑھتے ہیں، مالی حالات سخت ہو جاتے ہیں۔
• جب منحنی خط الٹتا ہے اور معیشت جھک جاتی ہے، ییلڈز دوبارہ گر جاتے ہیں اور فیوچرز نیچے کی حد سے اچھلتے ہیں۔

یہ پیٹرن نظام کی تبدیلی کو برداشت کرتا ہے۔ چینل کی جیومیٹری تبدیل ہوئی؛ تناؤ کی طبیعیات نہیں۔

ہم اس وقت نقشے پر کہاں ہیں

ہمارے چارٹ کا سب سے اہم حصہ دائیں جانب آخری سرخ قوس ہے: 2023–24 میں 10 سالہ فیوچرز نیچے کی نئی چینل کی نچلی ریل پر نیچے آ رہے ہیں، بالکل اسی طرح جیسے معیشت ہضم کرتی ہے:

• والکر دور کے بعد کی سب سے تیز ہائیکنگ سائیکل،
• پس منظر میں کیو ٹی،
• ریکارڈ ٹریژری جاری کرنا،
• اور ایک AI سے چلنے والا کیپیکس بوم جو گرڈ کی جسمانی حدود سے ٹکرا رہا ہے۔

اس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ "تاریخ X تک سطحی یا گہری کساد بازاری کی ضمانت ہے۔" اس کا مطلب یہ ہے کہ ہم اسی قسم کے دباؤ کی تشکیل میں ہیں جو تاریخی طور پر کساد بازاری اور بڑے پالیسی موڑ پیدا کرتی ہے — اس اضافی موڑ کے ساتھ کہ اس بار ہم ایک AI-صنعتی تعمیر کے درمیان بیٹھے ہیں جو بے حد شرح حساس اور طاقت کی طلب کرنے والی ہے۔

اگر پرانا پیٹرن برقرار رہتا ہے، تو 10 سالہ صرف ایک اور چارٹ نہیں ہے۔ یہ پورے نظام کی تبدیلی کے لیے تناؤ کا ڈائل ہے۔