Dow Đạt Mức Cao Kỷ Lục Khi Vàng Giảm Mạnh; Nikkei Tăng Vọt Giữa Những Lực Lượng Toàn Cầu Đang Phân Tách – Tóm Tắt Thị Trường Ngày 21 Tháng 10, 2025

Chứng khoán Mỹ đóng cửa trái chiều vào ngày 21 tháng 10 năm 2025, với chỉ số Dow Jones Industrial Average đạt mức cao kỷ lục ngay cả khi S&P 500 dao động gần đỉnh và Nasdaq giảm nhẹ. Sự đảo chiều mạnh mẽ trong giá vàng – sau những mức cao kỷ lục gần đây – đã làm nổi bật tâm lý nhà đầu tư đang thay đổi. Trên toàn cầu, chỉ số Nikkei của Nhật Bản tiếp tục tăng lên mức kỷ lục với sự lạc quan về lãnh đạo mới, trái ngược hoàn toàn với Trung Quốc, nơi sự suy thoái sâu sắc trong lĩnh vực bất động sản tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường. Trong lĩnh vực tiền tệ, một can thiệp chưa từng có của Mỹ để hỗ trợ peso của Argentina đã làm nổi bật những dòng chảy địa chính trị. Chúng tôi phân tích các yếu tố chính thúc đẩy thị trường trong ngày, từ lợi nhuận thúc đẩy tăng trưởng của Mỹ và sự rút lui vào nơi trú ẩn an toàn đến triển vọng của ngân hàng trung ương và những cơn gió ngược kinh tế quốc tế.

Thị Trường Mỹ: Dow Tăng Lên Mức Kỷ Lục Khi S&P Gần Cao và Nasdaq Giảm

Kỷ Lục Blue-Chip: Chỉ số Dow Jones Industrial Average dẫn đầu thị trường, tăng khoảng 0.5% để đóng cửa ở mức 46,924.74 – đánh dấu mức cao kỷ lục mới. Các báo cáo lợi nhuận vững chắc từ các gã khổng lồ công nghiệp và tiêu dùng đã thúc đẩy chỉ số blue-chip. Đáng chú ý, cổ phiếu của 3M và Coca-Cola đã tăng lần lượt 7.7% và 4% sau những kết quả và dự báo tích cực, giúp thúc đẩy kết thúc kỷ lục của Dow. Ngược lại, S&P 500 rộng hơn đã kết thúc gần như không thay đổi ở mức 6,735.35 (chỉ thiếu một chút so với vùng kỷ lục của chính nó), trong khi chỉ số Nasdaq Composite nới lỏng 0.16% xuống 22,953.67. Sự yếu kém trong các cổ phiếu tăng trưởng cao và bán dẫn đã ảnh hưởng đến Nasdaq, phản ánh một sự điều chỉnh nhẹ sau đợt tăng gần đây của nó.

Động Lực Lợi Nhuận So Với Thận Trọng Định Giá: Lợi nhuận mạnh mẽ trong quý 3 đã là một động lực – khoảng 87% các công ty S&P 500 báo cáo cho đến nay đã vượt qua dự báo – tuy nhiên phản ứng của cổ phiếu lại khá trầm lắng. Các nhà phân tích lưu ý rằng với các chỉ số chính dao động gần mức kỷ lục và định giá bị kéo dài, ngay cả những bất ngờ tích cực cũng chỉ được thưởng một cách thận trọng. Tâm lý thận trọng này đã giữ S&P 500 trong tầm kiểm soát mặc dù có những tin tức doanh nghiệp tích cực chung. Tuy nhiên, một số lĩnh vực lạc quan đã nổi bật: cùng với các ngành công nghiệp, cổ phiếu hàng không và quốc phòng đã tăng lên sau khi các công ty như Lockheed Martin và Northrop Grumman nâng cao dự báo giữa nhu cầu mạnh mẽ. Ngược lại, những thất vọng kéo dài trong thương mại (ví dụ: Netflix giảm do không đạt kỳ vọng) và việc chốt lời trong lĩnh vực công nghệ đã làm giảm hiệu suất của Nasdaq.

Tín Hiệu Vĩ Mô: Thứ Ba là ngày thứ 21 của việc chính phủ Mỹ đóng cửa, tạo thêm một lớp không chắc chắn, mặc dù có những dấu hiệu hy vọng từ Washington rằng một giải pháp có thể gần kề. Trong khi đó, các nhà đầu tư đã bắt đầu nhìn về phía trước đối với các động thái của ngân hàng trung ương. Với lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang được kỳ vọng sẽ tiếp tục nới lỏng – một cuộc khảo sát của Reuters cho thấy Fed có khả năng thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất 0.25% nữa trước cuối năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc thực sự đã giảm; lợi suất 10 năm đã giảm xuống dưới 4.0% lần đầu tiên kể từ mùa xuân, phản ánh cược vào sự hỗ trợ của Fed. Lợi suất thấp hơn và triển vọng kết thúc chu kỳ thắt chặt của Fed đã hỗ trợ định giá cổ phiếu, ngay cả khi sự thận trọng vẫn còn. Cuối cùng, trong lĩnh vực thương mại, Tổng thống Donald Trump đã có một giọng điệu lạc quan, nói rằng ông hy vọng sẽ đạt được một thỏa thuận thương mại “thực sự công bằng” với Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình và giảm nhẹ căng thẳng về Đài Loan. Triển vọng lạc quan về quan hệ Mỹ-Trung đã hỗ trợ một phần tâm lý thị trường, với một cuộc gặp gỡ Trump–Tập đầy cam go được lên lịch vào tuần tới tại Hàn Quốc trong danh sách theo dõi của các nhà đầu tư.

Vàng: Sự Điều Chỉnh Mạnh Mẽ Sau Những Mức Cao Kỷ Lục

Mức Cao Kỷ Lục Đến Sự Giảm 5%: Giá vàng đã dao động mạnh mẽ, chịu một sự điều chỉnh mạnh mẽ sau khi tăng vọt lên mức kỷ lục. Vào thứ Hai, giá vàng đã tăng lên gần 4,381 USD mỗi ounce, một mức cao kỷ lục, đánh dấu một đợt tăng do nhu cầu trú ẩn an toàn. Nhưng đến thứ Ba, xu hướng đã đảo ngược đột ngột – giá vàng giao ngay giảm khoảng 5.3% xuống còn khoảng 4,124 USD mỗi ounce, mức giảm trong một ngày lớn nhất trong hơn ba năm. Sự điều chỉnh này – mức giảm phần trăm hàng ngày lớn nhất kể từ tháng 8 năm 2020 – đã phá vỡ động lực tăng của vàng và làm giảm khoảng 250 USD khỏi giá của nó trong một phiên giao dịch.

Chốt Lợi Nhuận và Các Yếu Tố Thúc Đẩy: Sự giảm mạnh đột ngột của vàng chủ yếu được cho là do các nhà đầu tư chốt lời sau những lợi nhuận ấn tượng từ đầu năm đến nay của kim loại này. Ngay cả sau sự giảm vào thứ Ba, giá vàng vẫn cao hơn khoảng 60% so với đầu năm, nhờ vào một đợt tăng kéo dài một năm được hỗ trợ bởi sự không chắc chắn kinh tế toàn cầu, phòng ngừa lạm phát và rủi ro địa chính trị. Tuy nhiên, cường độ của đợt tăng đã khiến vàng dễ bị đảo chiều nhanh chóng. Các nhà phân tích lưu ý rằng sự giảm bớt lo ngại ngay lập tức – từ những tiến triển thận trọng trong các cuộc đàm phán ngân sách của Mỹ đến hy vọng về một sự thaw trong thương mại Mỹ-Trung – có thể đã làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản phòng thủ như vàng. Citi Research, chẳng hạn, đã gợi ý rằng việc giải quyết tình trạng đóng cửa chính phủ Mỹ và các vấn đề thương mại có thể thúc đẩy một sự hợp nhất trong giá vàng trong những tuần tới. Sự sụt giảm của kim loại quý này cũng trùng hợp với sự tăng nhẹ của đồng đô la Mỹ và sự giảm bớt biến động, cho thấy một sự chuyển hướng sang một tư thế “mạo hiểm” hơn trong số một số nhà đầu tư. Quan trọng là, sự giảm của vàng đã kéo theo cổ phiếu khai thác – Chỉ số Vàng/Bạc Philadelphia đã giảm mạnh, phản ánh sự sụt giảm của vàng. Mặc dù vàng vẫn tăng hơn 50% từ đầu năm đến nay, sự điều chỉnh vào thứ Ba là một lời nhắc nhở về sự biến động ngắn hạn của nó ngay cả trong một môi trường vĩ mô hỗ trợ.

Ý nghĩa và Triển vọng: Câu hỏi hiện tại là liệu sự giảm giá của vàng có phải là một sự điều chỉnh lành mạnh hay là dấu hiệu của một sự đảo chiều xu hướng rộng hơn. Các nhà quan sát thị trường sẽ xem xét các yếu tố như lãi suất thực và nhu cầu trú ẩn an toàn. Nếu dữ liệu kinh tế sắp tới (khi chính phủ mở cửa trở lại) cho thấy lạm phát giảm và tăng trưởng ổn định, vàng có thể phải đối mặt với áp lực hơn nữa khi các nhà đầu tư chuyển sang tài sản rủi ro. Mặt khác, bất kỳ sự phục hồi nào của sự không chắc chắn - chẳng hạn như những trở ngại trong lĩnh vực địa chính trị hoặc việc nới lỏng chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương bị trì hoãn - có thể làm tăng nhu cầu đối với vàng. Hiện tại, đà tăng chóng mặt của kim loại này đã bị kiểm soát, tiêm một liều lượng thận trọng vào những gì đã từng là một giao dịch một chiều. Cách mà vàng hành xử trong những ngày tới có thể báo hiệu liệu tâm lý của các nhà đầu tư đang nghiêng về sự tự tin hay thận trọng khi chúng ta tiến gần đến cuối năm.

Bức tranh toàn cầu: Nikkei Tăng vọt nhờ sự lạc quan về lãnh đạo trong khi Trung Quốc bị kéo xuống bởi nỗi u ám của bất động sản

Chạy đua kỷ lục của Tokyo: Thị trường chứng khoán Nhật Bản tiếp tục đà tăng mạnh, với chỉ số Nikkei 225 leo lên những đỉnh cao kỷ lục mới. Nikkei đã tăng tới 1,5% trong ngày và đóng cửa cao hơn 0,3% ở mức chưa từng có 49,316.06. Đây là mức đóng cửa kỷ lục khác cho chỉ số này, đã có một đợt tăng kéo dài hàng tuần. Động lực cho sự lạc quan này là cuộc bầu cử chính thức của Sanae Takaichi làm Thủ tướng nữ đầu tiên của Nhật Bản - một sự thay đổi lãnh đạo mà các nhà đầu tư coi là thân thiện với thị trường. Takaichi được coi là một người ủng hộ chính sách tài khóa, và sự lên ngôi của bà đã tạo ra cái mà các nhà giao dịch gọi là "giao dịch Takaichi": một cược vào cổ phiếu Nhật Bản và đồng yên yếu hơn trong bối cảnh dự đoán chính sách tài khóa nới lỏng và tiền tệ dễ dàng tiếp tục. Thực tế, khi chiến thắng của Takaichi được xác nhận, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã giảm và đồng yên yếu đi khoảng ¥151.3 cho mỗi đô la Mỹ, gần mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ. Triển vọng chi tiêu tài khóa lớn hơn và các cải cách thúc đẩy tăng trưởng dưới chính quyền mới đã nâng cao cổ phiếu tiêu dùng và công nghệ Nhật Bản, giúp Nikkei vượt trội hơn các thị trường khác. Các nhà đầu tư hiện đang theo dõi các cuộc bổ nhiệm nội các của Takaichi (chẳng hạn như lựa chọn bộ trưởng tài chính) để tìm manh mối về chương trình kinh tế của bà. Hiện tại, sự thay đổi lãnh đạo chính trị của Nhật Bản đã tiêm thêm sự tự tin mới vào thị trường Tokyo, đẩy Nikkei lên những mức chưa từng thấy trước đây.

Sự suy thoái bất động sản của Trung Quốc: Trái ngược hoàn toàn với sự phấn khởi của Nhật Bản, các thị trường của Trung Quốc vẫn bị hạn chế bởi một cuộc khủng hoảng sâu sắc trong lĩnh vực bất động sản đang trở thành một gánh nặng kéo dài cho nền kinh tế. Dữ liệu mới được công bố trong tuần này cho thấy giá nhà mới ở Trung Quốc đã giảm 0,4% trong tháng 9 - mức giảm hàng tháng nhanh nhất trong 11 tháng - làm nổi bật sự suy thoái ngày càng tồi tệ trong lĩnh vực bất động sản. Giá nhà hiện đã giảm hơn 2% so với một năm trước, và sự giảm giá đã được ghi nhận ở 63 trong số 70 thành phố lớn, một sự rút lui rộng rãi. Cuộc suy thoái bất động sản đang diễn ra này, bắt đầu từ năm 2021 với một loạt các vụ vỡ nợ của các nhà phát triển, đã làm suy yếu nghiêm trọng sự tự tin và chi tiêu của người tiêu dùng ở Trung Quốc. Từng là động lực chính của tăng trưởng, những khó khăn của lĩnh vực bất động sản đã biến nó thành một gánh nặng kinh tế đáng kể cho Trung Quốc. Tăng trưởng GDP quý ba của Trung Quốc đã chậm lại còn 4,6%, không đạt kỳ vọng, khi những khó khăn trong lĩnh vực bất động sản và căng thẳng thương mại kéo dài ảnh hưởng đến hoạt động.

Tác động chính sách và thị trường: Các chỉ số chứng khoán Trung Quốc đã tụt lại phía sau so với các đồng nghiệp toàn cầu trong bối cảnh những cơn gió ngược này. Chỉ số CSI 300 chuẩn và Hang Seng của Hồng Kông đã có những biến động, với cổ phiếu bất động sản và ngân hàng chịu áp lực mỗi khi có tin xấu từ các nhà phát triển. Các nhà đầu tư đã hy vọng vào một gói kích thích lớn từ Bắc Kinh, nhưng phản ứng cho đến nay vẫn chỉ là từng bước. Các nhà hoạch định chính sách đã triển khai hàng chục biện pháp - từ cắt giảm lãi suất thế chấp đến nới lỏng các hạn chế mua nhà - để cố gắng ổn định thị trường nhà ở. Tuy nhiên, tác động vẫn còn hạn chế, và các nhà phân tích cảnh báo rằng có thể mất ít nhất một năm nữa để tâm lý thực sự thay đổi. IMF và các tổ chức khác đang kêu gọi Trung Quốc "tăng cường" hỗ trợ cho lĩnh vực này để ngăn chặn sự lây lan thêm đến tiêu dùng và tăng trưởng. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, những khó khăn của Trung Quốc là một yếu tố đối trọng với sự lạc quan ở nơi khác. Đáng chú ý, trong khi Nikkei của Nhật Bản và nhiều chỉ số phương Tây đang ở mức cao kỷ lục hoặc gần mức cao kỷ lục, các chỉ số chứng khoán của Trung Quốc vẫn còn xa mức đỉnh của chúng, phản ánh sự khác biệt trong vận may. Sự suy thoái bất động sản vẫn là rủi ro lớn nhất treo lơ lửng trên triển vọng của Trung Quốc - và do đó là một yếu tố rủi ro cho các thị trường hàng hóa và các công ty liên quan đến nhu cầu của Trung Quốc. Bất kỳ dấu hiệu nào của việc nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn hoặc sự chạm đáy trong giá nhà có thể là chất xúc tác cho cổ phiếu Trung Quốc, nhưng nếu không có điều đó, Trung Quốc có khả năng tiếp tục kém hiệu quả ngay cả khi các thị trường lớn khác trên thế giới tăng trưởng.

FX & Địa chính trị: Mỹ can thiệp để hỗ trợ Peso của Argentina

Hỗ trợ chưa từng có từ Mỹ: Trong một diễn biến bất thường, chính phủ Hoa Kỳ đã trực tiếp can thiệp vào thị trường ngoại hối để hỗ trợ một đồng tiền thị trường mới nổi - cụ thể là peso của Argentina. Bộ Tài chính Hoa Kỳ xác nhận đã thực hiện một loạt các can thiệp dollar–peso vào giữa tháng 10, đánh dấu lần can thiệp FX đơn phương đầu tiên của Mỹ thay mặt cho đồng tiền của một quốc gia khác trong lịch sử hiện đại. Vào ngày 9 tháng 10, và một lần nữa vào ngày 15-16 tháng 10, Bộ Tài chính đã bán đô la Mỹ và mua peso Argentina trên thị trường mở, như một phần của gói rộng hơn để củng cố nền kinh tế đang gặp khó khăn của Argentina. Bước đi đặc biệt này - về cơ bản là sử dụng quỹ của người nộp thuế Mỹ để mua một đồng tiền nước ngoài - đã phá vỡ chính sách của Mỹ trong nhiều thập kỷ. Trước đây, sự hỗ trợ của Mỹ cho các thị trường mới nổi gặp khó khăn chỉ giới hạn ở các khoản vay, các dòng tín dụng hoặc các thỏa thuận hoán đổi, chứ không phải là mua tiền tệ trực tiếp.

Động cơ – Đồng minh và Ảnh hưởng: Động thái này diễn ra khi Tổng thống mới của Argentina, Javier Milei, đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng với lạm phát trên 120% và sự sụp đổ niềm tin vào đồng peso. Milei, một người theo chủ nghĩa tự do dân túy, là một đồng minh tư tưởng gần gũi của Tổng thống Mỹ Donald Trump, và chính quyền Trump dường như đang quyết tâm củng cố chính phủ của ông. Thực tế, Tổng thống Trump đã gợi ý rằng sự giúp đỡ của Mỹ sẽ không tiếp tục nếu đảng của Milei không đạt kết quả tốt trong các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp tới, gắn viện trợ với quỹ đạo chính trị của Argentina. Ngoài chính trị cá nhân, có thể có những cân nhắc chiến lược đang diễn ra. Argentina có trữ lượng lớn lithium, đồng và các khoáng sản quan trọng khác, và Trung Quốc đã gia tăng ảnh hưởng của mình ở đó. Bằng cách hỗ trợ nền kinh tế Argentina (bao gồm một đường dây hoán đổi tiền tệ trị giá 20 tỷ USD), Washington có thể đang nhằm mục đích làm giảm ảnh hưởng của Bắc Kinh trong khu vực. Về cơ bản, Mỹ đang mở rộng một phao cứu sinh tài chính cho một chính phủ thân thiện, hy vọng ổn định một quốc gia Nam Mỹ quan trọng và giữ nó trong quỹ đạo địa chính trị của Mỹ.

Phản ứng Thị trường và Rủi ro: Đến nay, tác động lên đồng peso là rất khiêm tốn. Mặc dù đã có nhiều đợt can thiệp của Mỹ, đồng peso của Argentina đã giảm xuống mức thấp kỷ lục trong các thị trường không chính thức, khi các nhà đầu tư trong nước tiếp tục bán peso để lấy đô la. Đến thứ Ba, đồng peso trên thị trường chợ đen đã giao dịch gần 1.540 peso mỗi đô la, phản ánh áp lực giảm giá dai dẳng. Các nhà phân tích đã mô tả việc Mỹ trực tiếp mua peso là “rất rủi ro” — về cơ bản cố gắng hỗ trợ một đồng tiền mà nhiều người coi là bị định giá quá cao do dự trữ của Argentina đang giảm và thiếu niềm tin. Không có tiền lệ cho sự thành công bền vững trong một can thiệp như vậy nếu không có các cải cách cơ bản. Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã hoan nghênh sự hỗ trợ của Mỹ như một cách giúp ổn định thị trường, nhưng cũng nhấn mạnh rằng Argentina phải thực hiện các chính sách hợp lý (để kiềm chế lạm phát và xây dựng dự trữ) để bất kỳ sự cứu trợ nào có thể tồn tại. Đối với các nhà đầu tư, sự kiện này là một lời nhắc nhở về sự biến động mãn tính của Argentina, nhưng cũng là một tín hiệu rằng Mỹ sẵn sàng tham gia tích cực vào các thị trường mới nổi theo những cách mới. Các nhà quan sát tiền tệ thị trường mới nổi sẽ theo dõi xem Bộ Tài chính Mỹ có tiếp tục can thiệp trong những tuần tới hay không và liệu điều này có tạo ra tiền lệ cho các hành động tương tự ở nơi khác, hay nó vẫn chỉ là một lần duy nhất gắn liền với tình hình độc đáo của Argentina.

Bối cảnh Vĩ mô: IMF Nâng Cấp Triển Vọng Tăng Trưởng Giữa Tâm Trạng Lạc Quan Thận Trọng

IMF Nhìn Nhận Sự Kiên Cường – Với Rủi Ro: Trong bối cảnh của những biến động thị trường này, Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã công bố các dự báo kinh tế toàn cầu cập nhật phản ánh một sự lạc quan thận trọng. IMF đã nâng nhẹ dự báo tăng trưởng GDP toàn cầu năm 2025 lên 3,2%, từ mức dự báo 3,0% vào tháng 7. Họ đã trích dẫn sản lượng kiên cường hơn mong đợi, bất chấp những cú sốc như thuế quan và điều kiện tài chính chặt chẽ hơn vào đầu năm. Chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ ở Mỹ và châu Âu, một cơn sốt đầu tư trong các lĩnh vực liên quan đến AI, và những tác động tốt hơn mong đợi từ thuế quan thương mại của Mỹ đều góp phần vào triển vọng cải thiện. Đáng chú ý, các nền kinh tế lớn đã chứng minh là “linh hoạt” – các doanh nghiệp đã điều chỉnh chuỗi cung ứng và các ngân hàng trung ương đã điều chỉnh chính sách để giảm thiểu tác động, theo báo cáo của IMF. Tuy nhiên, Quỹ đã rõ ràng rằng tình hình “không tệ như lo ngại, nhưng tồi tệ hơn những gì chúng ta cần,” ngụ ý rằng tăng trưởng vẫn dưới mức lý tưởng. Họ cũng cảnh báo về những rủi ro giảm giá đáng kể: trong số đó, một cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung tái diễn. Những đe dọa gần đây của Tổng thống Trump về việc áp đặt thuế quan 100% đối với hàng hóa Trung Quốc (để trả đũa cho việc Trung Quốc hạn chế xuất khẩu các khoáng sản quan trọng) có thể, nếu được thực hiện, sẽ gây tổn hại nghiêm trọng đến triển vọng toàn cầu. Các mô hình của IMF cho thấy một sự leo thang thuế quan lớn sẽ cắt giảm tăng trưởng toàn cầu vài phần mười phần trăm trong những năm tới, nhấn mạnh sự mong manh của sự phục hồi trước các cú sốc chính sách.

Tâm Trạng Nhà Đầu Tư & Lãi Suất: Nói chung, bối cảnh vĩ mô tính đến cuối tháng 10 năm 2025 là một sự lạc quan thận trọng. Thị trường chứng khoán gần mức cao kỷ lục và chênh lệch tín dụng thu hẹp cho thấy các nhà đầu tư đã tương đối lạc quan về rủi ro suy thoái. Các dự báo tăng trưởng được nâng cấp hỗ trợ cho sự lạc quan đó. Tuy nhiên, dưới bề mặt, có sự nhận thức về các dòng chảy chéo: nợ công toàn cầu cao và lạm phát vẫn ở mức cao (ở một số khu vực) hạn chế sự linh hoạt của các nhà hoạch định chính sách. Các ngân hàng trung ương đang ở một ngã rẽ quan trọng. Tại Mỹ, như đã đề cập, các thị trường đang dự đoán rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục vào đầu năm 2026, do dữ liệu lao động yếu hơn và tác động từ việc chính phủ đóng cửa kéo dài. Tuy nhiên, ở châu Âu, ECB đã báo hiệu rằng họ chưa sẵn sàng cắt giảm lãi suất, vì lạm phát cơ bản vẫn trên mức mục tiêu – một sự khác biệt đã góp phần vào sự mạnh lên của đồng đô la gần đây. Lãi suất dài hạn đã giảm từ mức cao gần đây ở Mỹ, mang lại sự nhẹ nhõm cho cổ phiếu, nhưng bất kỳ sự đảo ngược nào trong xu hướng đó có thể nhanh chóng kiểm tra định giá cổ phiếu. Thêm vào đó, hiện vẫn là mùa báo cáo lợi nhuận, và trong khi kết quả chủ yếu tích cực, triển vọng cho năm 2026 sẽ rất quan trọng. Những bình luận của các công ty về nhu cầu tiêu dùng, sức mạnh định giá và biên lợi nhuận sẽ cho biết liệu sự kiên cường kinh tế có thể tiếp tục hay không. Với những căng thẳng ở Trung Đông và các bùng phát địa chính trị khác cũng đang diễn ra, các nhà đầu tư dường như đang cân bằng giữa FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ những lợi ích tiếp theo) với FOSI (nỗi sợ ở lại đầu tư) ở những mức thị trường cao này. Kết quả là, chúng ta đang thấy sự xoay vòng dưới bề mặt – tiền đang luân chuyển giữa các lĩnh vực (ví dụ, vào các lĩnh vực phòng thủ như tiện ích một ngày, vào các lĩnh vực chu kỳ ngày hôm sau) khi thị trường tìm kiếm hướng đi.

Thu nhập và Người tiêu dùng: Người tiêu dùng Mỹ – một mắt xích quan trọng của tăng trưởng toàn cầu – vẫn đang được chú ý. Đến nay, chi tiêu của người tiêu dùng đã giữ vững tốt hơn mong đợi vào mùa thu, và thu nhập của các công ty phục vụ người tiêu dùng (từ Coca-Cola đến các hãng hàng không) đã phản ánh sự kiên cường đáng ngạc nhiên. Tuy nhiên, có những câu hỏi về tính bền vững khi các khoản thanh toán khoản vay sinh viên được khôi phục và tiết kiệm dư thừa từ thời kỳ đại dịch giảm dần. Báo cáo của IMF thực sự đã ghi nhận kích thích tài khóa (như cắt giảm thuế của Mỹ và tăng trưởng lương ở Nhật Bản) đã hỗ trợ nhu cầu vào năm 2025. Tiến về phía trước, nếu không có kích thích mới, sự hỗ trợ đó sẽ phai nhạt – có nghĩa là động lực từ khu vực tư nhân phải gánh vác. Bất kỳ dấu hiệu nào trong các cuộc gọi thu nhập sắp tới cho thấy người tiêu dùng đang thắt chặt chi tiêu (có thể do chi phí vay cao hơn hoặc lo lắng về kinh tế) sẽ nhanh chóng vang dội qua các thị trường. Ngược lại, nếu dự báo mùa lễ hội mạnh mẽ, điều đó có thể củng cố câu chuyện về hạ cánh mềm. Tóm lại, bối cảnh vĩ mô là một sự cân bằng mong manh: tăng trưởng khá tốt và lạm phát đang cải thiện, nhưng niềm tin có thể bị thử thách bởi những sai lầm chính sách hoặc cú sốc bên ngoài. Động lực đó đang giữ cho các nhà đầu tư luôn cảnh giác.

Phản ứng Thị trường và Rủi ro: Đến nay, tác động lên peso là khiêm tốn nhất. Mặc dù đã có nhiều đợt can thiệp của Mỹ, peso của Argentina đã giảm xuống mức thấp kỷ lục trong các thị trường không chính thức, khi các nhà đầu tư trong nước tiếp tục bán peso để lấy đô la. Đến thứ Ba, peso trên thị trường chợ đen đang giao dịch gần 1,540 peso mỗi đô la, phản ánh áp lực giảm giá dai dẳng. Các nhà phân tích đã mô tả việc Mỹ trực tiếp mua peso là “rất rủi ro” – về cơ bản là cố gắng hỗ trợ một đồng tiền mà nhiều người coi là bị định giá quá cao do dự trữ của Argentina giảm dần và thiếu niềm tin. Không có tiền lệ cho sự thành công bền vững trong một can thiệp như vậy nếu không có các cải cách cơ bản. Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã hoan nghênh sự hỗ trợ của Mỹ như một cách giúp ổn định các thị trường, nhưng cũng nhấn mạnh rằng Argentina phải thực hiện các chính sách hợp lý (để kiềm chế lạm phát và xây dựng dự trữ) để bất kỳ sự cứu trợ nào có thể tồn tại. Đối với các nhà đầu tư, sự kiện này là một lời nhắc nhở về sự biến động mãn tính của Argentina, nhưng cũng là một tín hiệu rằng Mỹ sẵn sàng tham gia tích cực vào các thị trường mới nổi theo những cách mới. Những người theo dõi tiền tệ của các thị trường mới nổi sẽ theo dõi xem Bộ Tài chính Mỹ có tiếp tục can thiệp trong những tuần tới hay không và liệu điều này có tạo ra tiền lệ cho các hành động tương tự ở nơi khác, hay liệu nó vẫn chỉ là một lần duy nhất gắn liền với tình hình độc đáo của Argentina.

Nguồn:

1. Reuters – Phố Wall kết thúc trái chiều khi thu nhập nâng đỡ Dow (21 tháng 10, 2025)
2. Reuters – Cổ phiếu hầu như không thay đổi nhưng thu nhập là tích cực; vàng giảm 5% (21 tháng 10, 2025)
3. Reuters – Nikkei mở rộng đà tăng kỷ lục khi Nhật Bản tạo nên lịch sử với nữ Thủ tướng đầu tiên (21 tháng 10, 2025)
4. Reuters – Giá nhà mới của Trung Quốc giảm với tốc độ nhanh nhất trong 11 tháng (21 tháng 10, 2025)
5. Reuters – Trump thiết lập tiền lệ can thiệp FX khó hiểu ở Argentina (Bình luận, 22 tháng 10, 2025)
6. Reuters – IMF nâng cao triển vọng tăng trưởng khi thuế quan trở nên thuận lợi hơn khi cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung phục hồi (14 tháng 10, 2025)
7. Investopedia – Tin tức Thị trường, 21 tháng 10, 2025: Dow đóng cửa ở mức kỷ lục; Vàng giảm mạnh sau khi thiết lập mức cao mới (21 tháng 10, 2025)
8. Bloomberg – Argentina Peso giảm xuống mức kỷ lục khi các nhà giao dịch bỏ qua sự hỗ trợ của Mỹ (21 tháng 10, 2025)