Đặt các biểu đồ cạnh nhau—cổ phiếu, hàng hóa, trái phiếu 10 năm của Mỹ, vàng, chỉ số đô la, dầu, đồng. Kể từ những năm 2000, gần như mọi thứ đều đã tăng giá cùng nhau. Khi mọi tài sản xác định chi phí sinh hoạt và cấu trúc của nền kinh tế đều tăng lên đồng thời, đó không phải là tăng trưởng tự nhiên—đó là sự biến dạng tiền tệ.

Mất cân bằng cốt lõi: tiền vs. sản phẩm

Năng suất vẫn tiếp tục tăng. Chúng ta có thể canh tác, sản xuất và vận chuyển nhanh hơn và rẻ hơn bất kỳ thế hệ nào trước đây. Về mặt cơ bản, sản lượng nhiều hơn với chi phí đơn vị thấp hơn nên sẽ đẩy giá xuống theo thời gian.

Tuy nhiên, điều ngược lại xuất hiện tại quầy thanh toán. Lý do rất đơn giản: sự mở rộng của tiền đã vượt qua sự mở rộng của sản phẩm. Khi các yêu cầu (tiền tệ và tín dụng) tăng nhanh hơn hàng hóa và dịch vụ thực, thước đo co lại và giá danh nghĩa tăng lên—ngay cả khi chúng ta ngày càng giỏi hơn trong việc sản xuất những thứ được đo lường.

"Trứng nên rẻ hơn" (và tại sao chúng không rẻ hơn)

Lấy một hàng hóa cơ bản: trứng. Với công nghệ nông nghiệp hiện đại, logistics và khoa học thức ăn, một tá trứng nên có giá thấp hơn so với một thế kỷ trước. Nhưng đơn vị mà chúng ta định giá—tiền tệ—đã bị pha loãng. Vì vậy, giá bạn thấy phản ánh điều kiện tiền tệ ít nhất cũng nhiều như cung và cầu.

Các biểu đồ gợi ý điều gì

• Vàng thường có xu hướng di chuyển trước. Lịch sử cho thấy, các đợt tăng giá vàng lớn thường dẫn dắt chu kỳ cổ phiếu khoảng 12–18 tháng. Khi vàng tăng giá, nó thường phản ánh các thay đổi về chính sách và thanh khoản trước khi chúng xuất hiện trong các bội số cổ phiếu.
• Dầu vẫn là thứ gắn bó nhất với cung và cầu thực tế, nhưng xu hướng của nó cuối cùng được dịch qua cùng một lăng kính tiền tệ mà định giá mọi thứ khác.
• Cổ phiếu theo đuổi thanh khoản. Khi chính sách nới lỏng hoặc kỳ vọng về chính sách dễ dàng hơn tăng lên, các bội số mở rộng nhanh hơn mức năng suất cơ bản có thể biện minh, đặc biệt là vào cuối chu kỳ.
• Lợi suất & đô la dao động với chính sách và dòng chảy toàn cầu, nhưng qua các chu kỳ, tín hiệu chi phối là giống nhau: hệ thống liên tục chọn thanh khoản hơn là kiềm chế.

Ảo tưởng về sự giàu có

Các danh mục đầu tư danh nghĩa tăng lên, nhưng đơn vị mà chúng được định giá lại giảm sức mua. Đó là lý do tại sao có thể cảm thấy như "sự giàu có đang tăng lên" trong khi cuộc sống dường như đắt đỏ hơn. Những gì trông giống như thịnh vượng thường là bóng của nợ nần và thanh khoản mở rộng nhanh hơn nền kinh tế thực có thể theo kịp.

Ý nghĩa cho những người xây dựng và sở hữu

Trong một thế giới mà thước đo không ổn định, các tài sản có dòng tiền, sự khan hiếm hoặc tiện ích trở nên quan trọng. Hai ghi chú thực tiễn từ sổ tay của người xây dựng:

• Các doanh nghiệp có dòng tiền được định giá dựa trên khách hàng thực và biên lợi nhuận có thể là những hòn đảo hợp lý trong một biển vô lý—nếu bạn có thể vận hành chúng tốt.
• Bất động sản cung cấp các đòn bẩy độc đáo: bạn có thể sống dựa vào lợi nhuận từ vốn, thể hiện thua lỗ trên giấy tờ thông qua khấu hao, và vẫn xây dựng tài sản ròng. Bộ luật thuế dài khoảng ~12–14,000 trang; vài trang đầu tiên mô tả về thuế—các trang còn lại là các ưu đãi và ngoại lệ. Nhà ở được khuyến khích rõ ràng, và các chương trình như Phần 8 tạo ra các mức giá thuê bền vững và điều chỉnh theo lịch trình.

Vậy, cổ phiếu có "quá cao" nếu vàng dẫn dắt?

Nếu vàng lại dẫn trước cổ phiếu, các chỉ số có thể nổi lên cao hơn nhờ thanh khoản và câu chuyện ngay cả khi năng suất không thể hợp lý phục vụ cho 60–70% mức định giá cao hơn. Đó là cách mà bong bóng tồn tại: thanh khoản kéo dài dây cao su cho đến khi có điều gì đó buộc phải định giá lại—chính sách, lợi nhuận, hoặc cả hai.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

• Xu hướng chính sách hướng tới tiền dễ hơn (cắt giảm lãi suất, thay đổi bảng cân đối kế toán, các cơ sở thanh khoản).
• Các rào cản của nền kinh tế thực (cung năng lượng, khả năng vận chuyển, sự tham gia của lao động) chuyển đổi thanh khoản thành giá cả.
• Vàng so với cổ phiếu rộng: sức mạnh vàng được phục hồi trước cổ phiếu thường báo hiệu sự chuyển giao chế độ.

Dòng cuối

Khi mọi thứ đều tăng lên cùng nhau, không phải là thế giới đột nhiên trở nên khan hiếm—mà là đơn vị tài khoản của chúng ta trở nên phong phú. Bong Bóng Mọi Thứ là sự chênh lệch giữa những gì chúng ta thực sự có thể sản xuất và các yêu cầu mà chúng ta phát hành chống lại nó. Hiểu sự chênh lệch, và bạn có thể định vị không chỉ để bảo vệ sự giàu có, mà còn để xây dựng nó—bằng cách sở hữu và vận hành các tài sản thực trong một hệ thống mà liên tục chọn thanh khoản.

Ghi chú: Bài viết này chỉ mang tính chất giáo dục và phản ánh phân tích và ý kiến cá nhân. Nó không phải là lời khuyên tài chính, thuế hoặc pháp lý. Hãy tham khảo một chuyên gia đủ điều kiện cho các quyết định cụ thể với tình huống của bạn.