QE → QT → Trở Lại: Tại Sao Máy In Tiền Đang Khởi Động (Cập nhật ngày 30 tháng 10 năm 2025)

Tính đến ngày 30 tháng 10 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã chính thức chuyển hướng: lãi suất chính sách đã được cắt giảm xuống 3.75%–4.00% vào ngày 29 tháng 10 và QT dự kiến sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 12 năm 2025. Với dự trữ hạn chế và tín hiệu từ thị trường (sử dụng repo), giai đoạn tiếp theo của chu kỳ này hướng tới việc mở rộng bảng cân đối kế toán trở lại—điều mà hầu hết mọi người sẽ đơn giản gọi là QE.

Tuyên bố của FOMC – Ngày 29 tháng 10 năm 2025 • Reuters – Fed sẽ kết thúc QT vào ngày 1 tháng 12 • FRED: Tổng tài sản của Fed (WALCL)

1) Nền tảng: QE & QT Thực Sự Là Gì

Nới lỏng định lượng (QE)

QE là sự mở rộng bảng cân đối kế toán. Fed tạo ra dự trữ và mua trái phiếu Kho bạc/MBS, kéo giảm lãi suất kỳ hạn, đẩy các nhà đầu tư ra khỏi đường cong rủi ro, và bôi trơn việc tạo tín dụng. Trong thực tế, thanh khoản trước tiên làm tăng giá trị tài sản—cổ phiếu, bất động sản, vàng—trước khi nó xuất hiện trong CPI rộng hơn, đặc biệt nếu các ngân hàng sau đó cho vay.

Fed – Bảng cân đối kế toán: Xu hướng gần đây

QE làm phình to bảng cân đối kế toán thông qua trái phiếu Kho bạc và MBS—một cách cơ học tẻ nhạt, nhưng có quy mô hệ thống lớn (Brookings).

Thắt chặt định lượng (QT)

QT là sự giảm bớt bảng cân đối kế toán. Fed để cho các khoản nắm giữ tự động đáo hạn (hoặc bán), làm cạn kiệt dự trữ và thắt chặt thanh khoản vượt quá những gì mà lãi suất chính sách có thể làm. QT kể từ năm 2022 đã giảm bảng cân đối từ mức đỉnh khoảng ~$9T xuống còn khoảng $6.59T tính đến ngày 29 tháng 10 năm 2025.

FRED: WALCL (cập nhật hàng tuần)

Xu hướng giảm của QT: bảng cân đối đã giảm mạnh từ mức đỉnh đại dịch (WolfStreet).

2) Chúng Ta Đang Ở Đâu Bây Giờ (Cuối tháng 10 năm 2025)

Lãi suất chính sách: Fed đã cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống 3.75%–4.00% (ngày 29 tháng 10 năm 2025).
Thông cáo báo chí của Fed • Tóm tắt của Reuters

Tình trạng QT: Fed thông báo QT sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 12 năm 2025; trái phiếu Kho bạc sẽ được tái đầu tư hoàn toàn, và các khoản thanh toán MBS sẽ được chuyển hướng vào trái phiếu Kho bạc theo thời gian.
Reuters – Chi tiết chính sách

Bảng cân đối kế toán của Fed hôm nay: ~$6.587T (tuần kết thúc vào ngày 29 tháng 10 năm 2025) theo FRED (WALCL).
FRED – WALCL (bản in mới nhất)

Thanh khoản liên quan đến việc định giá lại tài sản thực: bảng cân đối so với vàng là một phép ẩn dụ hữu ích cho cái nhìn dài hạn (Macrotrends).

3) Chuỗi Thời Gian Tới (Tại Sao Năm 2026 Đặt Nền Tảng Cho QE)

1. Cắt giảm lãi suất trước (đã bắt đầu) để giảm chi phí tiền tệ ở đầu kỳ và ổn định tăng trưởng.
2. Kết thúc QT (dự kiến vào ngày 1 tháng 12) để ngừng cạn kiệt dự trữ và bảo vệ “dự trữ dồi dào.”
3. Căng thẳng repo và thị trường tiền tệ chặt chẽ báo hiệu những hạn chế về cơ sở hạ tầng; sự linh hoạt của bảng cân đối trở nên cần thiết hơn.
4. QE (hoặc QE với tên gọi khác) sẽ tiếp tục vào năm 2026 nếu điều kiện yêu cầu: tái đầu tư, định kỳ các khoản tái đầu tư T-bill, các LSAP trực tiếp nếu cần.

Powell gợi ý rằng QT gần hoàn thành • FT – Sự gia tăng sử dụng SRF cho thấy thanh khoản chặt chẽ

Khi công cụ lãi suất hết chỗ, bảng cân đối trở thành đòn bẩy chính (đồ họa Reuters).

4) Tại Sao Điều Này Quan Trọng (Truyền Tải & Phân Phối)

• Thanh khoản chảy vào tài sản trước: nới lỏng → lãi suất thấp hơn → tái cân bằng danh mục đầu tư → cổ phiếu/BĐS/PMs được định giá lại.
• Rồi CPI (có thể): nếu các ngân hàng cho vay và việc tạo tín dụng tăng tốc, lạm phát giá tiêu dùng sẽ theo sau với độ trễ.
• Ảnh hưởng phân phối: những người nắm giữ tài sản thu được lợi nhuận sớm; các hộ gia đình chỉ có lương chịu lạm phát sau. Khoảng cách giàu nghèo sẽ mở rộng trừ khi tăng trưởng thu nhập bắt kịp.

Fed – Các kênh bảng cân đối kế toán • FRED – WALCL

Cơ sở hạ tầng: khi dự trữ có xu hướng về các giới hạn thấp hơn của “dồi dào,” QT kết thúc để tránh mất kiểm soát lãi suất (FedGuy).

5) Cơ chế & Cơ Sở Hạ Tầng Thị Trường (Đọc tháng 10 năm 2025)

• Cơ sở Repo Đứng (SRF): việc sử dụng đạt mức cao nhiều ngày trong tháng 10, xác nhận sự chặt chẽ trong việc tài trợ có bảo đảm khi QT tiếp tục.
• Cung cấp kho bạc: phát hành nặng giữ cung cấp thời gian cao; linh hoạt bảng cân đối giúp tiêu hóa các đợt sóng mà không có sự gia tăng tài trợ hỗn loạn.
• Dự trữ: “Hơi trên mức đủ” là quy tắc dừng của Fed cho QT. Chúng ta đã ở đó.

FT – Các ngân hàng sử dụng SRF giữa những căng thẳng • Reuters – Lý do ngừng QT

6) Lưu ý (Những gì có thể trì hoãn/biến dạng)

• Inflation dai dẳng: Nếu lạm phát tái gia tăng, QE có thể bị trì hoãn; Fed có thể tạm dừng cắt giảm hoặc thậm chí thắt chặt.
• Cú sốc ổn định tài chính: Căng thẳng cấp tính có thể tăng tốc mở rộng bảng cân đối thông qua các cơ sở—mà không gọi đó là “QE.”
• Không chắc chắn về chính sách: Dữ liệu hỗn hợp, thay đổi tài khóa và địa chính trị có thể làm rối loạn thời gian ngay cả khi trạng thái cuối cùng là giống nhau.

Reuters – Cắt giảm tháng 12 hiện đang bị nghi ngờ

7) Tóm tắt thẳng thắn của tôi (30 tháng 10, 2025)

Thanh khoản là cần gạt. Fed đã kéo cần gạt đầu tiên (cắt giảm) và lên lịch cần gạt thứ hai (kết thúc QT). Cần gạt thứ ba—mở rộng bảng cân đối—sẽ được thực hiện vào năm 2026 nếu điều kiện yêu cầu. Đây là cửa sổ tăng trưởng nóng: tài sản chạy trước thanh khoản, đô la sẽ bị pha loãng sau. Nếu bạn chờ đợi thông cáo báo chí QE, bạn đã muộn.

Định vị cho thanh khoản—không phải tiêu đề.

Hình ảnh bổ sung

Nhìn dài về bảng: QE tăng vọt so với chu kỳ giảm QT (WolfStreet).

Thanh khoản so với vàng: minh họa cho việc định giá lại “tài sản khan hiếm” dưới các chế độ mở rộng (Macrotrends).

Căng thẳng thị trường tiền tệ sẽ được giải quyết khi bảng cân đối ngừng thu hẹp và các cơ sở hỗ trợ nhu cầu tài sản thế chấp (Reuters).

Nguồn

• Cục Dự trữ Liên bang – Tuyên bố FOMC (29 tháng 10, 2025)
• Reuters – Fed sẽ kết thúc QT vào ngày 1 tháng 12
• FRED – WALCL (Tổng tài sản) (in ngày 29 tháng 10, 2025 ≈ 6.587T USD)
• Financial Times – Sự gia tăng sử dụng SRF
• Reuters – Cắt giảm tháng 12 đang bị nghi ngờ
• Fed – Bảng cân đối: Xu hướng gần đây

Chu kỳ này không làm tôi ngạc nhiên — tôi đã viết về chuỗi thanh khoản này trong hơn một năm. Nếu bạn muốn theo dõi đầy đủ tín hiệu, hãy đọc các phân tích trước đây của tôi:

Đọc liên quan về QE, QT & Thanh khoản

• Fed Cắt Giảm Một Lần Nữa — Kết Thúc QT, Chính Xác Như Tôi Đã Gọi
• QT Đã Kết Thúc: Hệ Thống Vừa Vượt Qua Mức Dự Trữ Của Nó
• Sự Bình Yên Trước Cơn Bão Thanh Khoản (QE 2026)
• Sự Bình Yên Trước Cơn Bão Thanh Khoản (Thiết Lập)
• Fed, MBS & Hoạt Động Repo — Chu Kỳ Thanh Khoản QE-2026
• Lạm Phát 3.0: Ảo Tưởng Về Sự Ổn Định & Sự Chuyển Hướng Thanh Khoản Không Thể Tránh Khỏi
• Thời Kỳ Tiền Dễ Dàng Kết Thúc — Cách Thanh Khoản Giảm Dần Định Hình Thị Trường
• Sự Chuyển Hướng Tháng Mười Của Fed: Chu Kỳ Thanh Khoản & Biên Giới Đồng Đô La Kỹ Thuật Số
• Căng Thẳng Thanh Khoản: Căng Thẳng Ngân Hàng, Tăng Giá Vàng & ‘Thặng Dư Giả Tạo’
• Bong Bóng Tất Cả — Khi Tiền Vượt Qua Sản Xuất
• Vàng So Với Lợi Suất 10 Năm: Tại Sao Cắt Giảm Lãi Suất & Lợi Suất Thực Chỉ Ra Sóng Lạm Phát Tiếp Theo
• Vàng, CBDCs & Sự Trở Lại Kỹ Thuật Số Đối Với Tiền Thật
• Bạn Có Thể In Tiền Không? Cách Thức Tạo Ra Tiền Thực Sự Hoạt Động
• Tại Sao Đồng Đô La Không Yếu Hơn — Từ Kho Giá Trị Đến Tiện Ích Hệ Thống

Khám phá tất cả các bài viết về vĩ mô tại đây: Vĩ Mô & Thị Trường • Các hệ thống & khung thanh khoản: Hệ Thống & Mô Hình